Евро вскоре пойдет ко дну
24 October 2012
Евро в течение большей части этого месяца виртуозно ходил по тонкому льду.
В следующем месяце удача может отвернуться от него.
С тех пор, как Европейский центральный банк в принципе согласился предоставить Испании помощь, участники международного инвестиционного сообщества ожидают, что правительству Испании все же придется сделать официальный запрос о помощи.
Инвесторы способствовали снижению стоимости заимствований Испании, при этом доходность 10-летних облигаций опустилась значительно ниже 6%. В результате пара евро/доллар США выросла и начала торговаться в устойчивом диапазоне около 1,30.
В течение большей части октября евро и доходность облигаций Испании занимали выжидательную позицию.
Но шла неделя за неделей, а Мадрид так и не оправдал ожиданий рынка.
Нежелание премьер-министра Мариано Рахоя обращаться за помощью едва ли является удивительным. Страна уже удовлетворила свою потребность в заимствованиях в этом году на 80%, и, учитывая относительно низкую стоимость заимствований, давление на правительство в сторону поиска дополнительного источника финансирования сейчас не столь велико.
Рахой до этого момента успешно справлялся со всеми политическими проблемами. Несмотря на призывы лидеров Каталонии к независимости и широкомасштабные демонстрации в знак протеста против сокращения расходов, результаты прошедших на выходных выборов в Галисии были обнадеживающими. Стало ясно, что большинство избирателей готово поддерживать проводимую им политику в любом случае.
Но ситуация для премьер-министра может усложниться.
Решение агентства Moody's о понижении кредитного рейтинга пяти регионов страны, в том числе Каталонии, означает, что эти регионы будут еще более зависимы от государственного финансирования, чем раньше.
Экономика страны все еще находится в глубокой рецессии, и достижение налогово-бюджетных целей станет еще более сложной задачей для Мадрида. По оценке Банка Испании, обнародованной во вторник, ВВП страны в 3-м квартале сократился на 1,7% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. При этом банк заявил, что дефицит бюджета в 2012 году, вероятно, будет выше целевого уровня.
Тем не менее, все еще ожидается, что Рахой повременит с официальным запросом о помощи до окончания выборов в Каталонии, которые пройдут в конце ноября, или даже до следующего года, если позволят обстоятельства.
Однако есть все основания полагать, что инвесторы продолжат оказывать поддержку Испании.
Последний аукцион по размещению казначейских векселей Испании, проведенный ранее во вторник, свидетельствует о сохраняющейся поддержке со стороны инвесторов. Испания разместила векселя на сумму свыше 3,5 млрд евро, что соответствует верхней границе целевого диапазона, но цены на некоторые облигации были немного выше, чем раньше.
Но будет ли эта поддержка со стороны инвесторов продолжительной?
По мнению представителей Morgan Stanley, большая часть покупок облигаций Испании была осуществлена теми участниками, которые не осуществляют ежедневную переоценку по рыночным ценам и покупают облигации исходя из предположения, что Испания обратится за помощью к концу этого года, когда они будут вынуждены провести переоценку.
Переоценка по рыночным ценам является методом определения справедливой стоимости актива исходя из текущих рыночных цен.
Но если у инвесторов возникнут опасения по поводу того, что Испания не обратится за помощью в ближайшем будущем, то их поддержка, вероятно, начнет ослабевать.
Ганс Редекер, главный валютный стратег-аналитик Morgan Stanley, опасается, что это может произойти уже в первую неделю ноября, когда Греция, Кипр и Словения, возможно, обратятся за дополнительной помощью к своим партнерам по еврозоне.
Если Испания не сделает то же самое, Рахой может испытать давление со стороны финансовых рынков, так как доходность испанских облигаций начнет расти, а евро снова будет падать.
Dow Jones