Федеральная резервная система США в июне готовила план по постепенному сокращению своего баланса, которое должно начаться в ближайшие несколько месяцев.

В рамках июньской встречи обсуждались сроки реализации данного плана, причем некоторые представители ФРС настаивали на том, что центральный банк уже достаточно подготовил рынки к таким действиям, тогда как другие предлагали подождать новых доказательств позитивных перспектив инфляции. Об этом говорилось в протоколах июньского заседания ФРС, опубликованных в среду.

Отдельные руководители центрального банка "предпочли бы объявить о начале сокращения баланса в ближайшие пару месяцев", отчасти ввиду того, что "опережающая индикация ФРС уже подготовила рынки к такому шагу", говорилось в протоколах. Другие же призывали проявить терпение, так как "скорые перемены в политике реинвестирования (доходов от погашения облигаций на балансе ФРС) могут быть восприняты инвесторами как стремление центрального банка перейти к более стремительной нормализации денежно-кредитной политики".

Некоторые представители ФРС дали понять, что предпочли бы начать процесс сокращения баланса в сентябре, при этом отказавшись от повышения ставок до декабря.

Обсуждение дальнейшей денежно-кредитной политики затруднено двумя факторами: замедлением инфляции, которое заставило некоторых руководителей призывать к более постепенному повышению ставок, а также смягчением финансовых условий, которое дает основания другой группе руководителей настаивать на сохранении прежних темпов повышения ставок.

ФРС повысила свою ключевую процентную ставку до диапазона 1%-1,25% в рамках июньского заседания, что стало уже третьим таким повышением за последние три квартала. В текущем году центральный банк планирует повысить ставку еще раз. Кроме того, был достигнут консенсус относительно постепенного сокращения баланса ФРС, составляющего 4,5 трлн долларов США, в результате чего долгосрочные процентные ставки могут вырасти.

Сокращение баланса должно происходить постепенно и предсказуемо, поэтому, по мнению руководителей ФРС, оно будет иметь ограниченное влияние на рынки.

Следующее заседание центрального банка состоится 25-26 июля. Председатель ФРС Джанет Йеллен будет иметь возможность высказать свое мнение относительно перспектив денежно-кредитной политики во время выступления перед Конгрессом США на следующей неделе.

Дискуссия о сокращении баланса ФРС набрала обороты в текущем году, поскольку руководство центрального банка более позитивно оценивало перспективы экономики. Наращивание баланса прекратилось в 2014 году, однако доходы от погашения облигаций реинвестировались для поддержания его объема на прежнем уровне.

В июне ФРС сообщила, что сокращение баланса будет постепенным, так как будет производиться путем отказа от реинвестирования части доходов от погашаемых облигаций. Сначала данный процесс коснется гособлигаций США на сумму 6 млрд долларов, находящихся на балансе банка, и ипотечных облигаций на сумму в 4 млрд долларов, однако затем объем таких активов будет увеличиваться каждый месяц, пока не достигнет определенного предела.

Максимальный объем гособлигаций, доходы от которых не будут реинвестироваться, составит 30 млрд долларов, тогда как для ипотечных облигаций этот предел составит 20 млрд долларов. Руководство ФРС хочет, чтобы сокращение баланса происходило постепенно и в фоновом режиме, поэтому внесение изменений в существующий план от заседания к заседанию вероятно лишь в том случае, если американская экономика столкнется с какими-либо потрясениями.

В июне ставки были повышены, несмотря на опасения относительно замедления инфляции, которое в центральном банке объяснили действием единовременных факторов, в частности, снижения тарифов на услуги мобильной связи. Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, индекс цен расходов на личное потребление (PCE), в феврале кратковременно преодолел целевой уровень ФРС в 2%, однако с тех пор показал более существенное падение, чем ожидалось. В мае годовой рост индекса составил всего 1,4%.

"Большая часть руководителей ФРС рассматривала слабые данные по инфляции как результат действия единовременных факторов, - говорилось в протоколах. – Тем не менее, некоторые участники заседания выразили опасения относительно того, что движение инфляции к целевому уровню в 2% могло замедлиться".

Перед сентябрьским заседанием в распоряжении ФРС окажется еще два отчета по инфляции в США, которые в центральном банке внимательно изучат для подтверждения своих прогнозов.

Согласно котировкам фьючерсов на ставку ФРС, перед выходом протоколов июньского заседания инвесторы оценивали вероятность сентябрьского ужесточения денежно-кредитной политики в 19%, а вероятность ужесточения политики к концу года – в 60%.

Несмотря на повышения ставок ФРС финансовые условия в США по большей части смягчились, котировки фондовых рынков достигли новых максимумов, а доллар снизился. Доходность 10-летних гособлигаций США в ходе торгов в среду достигала 2,33%, восстановившись с недавних минимумов, но оказавшись ниже годового максимума 2,64%, достигнутого в мае.

В ходе июньского заседания руководители ФРС обсудили причины того, что финансовые условия не ужесточились, включая существенный рост доходов компаний и возросшую терпимость инвесторов к риску.

"По мнению некоторых руководителей, котировки фондовых рынков были высоки, согласно стандартным методам измерения, - говорилось в протоколах. – Некоторые руководители выразили опасения, что сдержанная волатильность рынков в сочетании с низкой премией за приобретение активов может привести к усилению рисков для финансовой стабильности".

Темпы найма тоже несколько замедлились в последние несколько месяцев, хотя средние темпы создания рабочих мест за последние три месяца составляют 120 000 рабочих мест в месяц, что по-прежнему больше, чем необходимо для обеспечения растущего спроса на рабочую силу. Уровень безработицы, в настоящее время составляющий 4,3%, в последние несколько месяцев стабильно снижался, достигнув минимума за 16 лет, что заставило ФРС пересмотреть свои прогнозы по занятости.

Dow Jones