Для инвесторов, ставящих на рост доллара, новый год нельзя назвать счастливым. Американская валюта начала 2018 год падением до трехлетнего минимума, если судить по индексу доллара США ICE, что значительно повредило масштабному росту, который наблюдался в 2014-15 гг. Слабый доллар имеет последствия для центральных банков и рынков других стран, но этих последствий не обязательно нужно опасаться.

Падение доллара в январе оказалось широкомасштабным. Он упал против евро, японской иены, китайского юаня и других валют. За 2017 и 2018 годы вместе взятые в самом большом выигрыше оказался евро, который вырос на 16,5% и в настоящее время приблизился к 1,23 доллара, самому высокому уровню с конца 2014 года. Даже многострадальный британский фунт присоединился к победителям, достигнув почти 1,38 доллара, самого высокого уровня после голосования о выходе Великобритании из ЕС.

На первый взгляд это падение кажется странным. ФРС повышает ставки, а экономический рост в США потенциально может ускориться ввиду снижения налогов. Инвесторы получают более высокие доходы по американским облигациям, чем по облигациям других развитых стран. Это могло оказывать поддержку доллару.

Однако важно то, что экономический рост наблюдается по всему миру. Улучшение перспектив экономики еврозоны и развивающихся рынков вызывает переоценку денежно-кредитной политики за пределами США: другие центральные банки собираются встать на путь, начатый ФРС.

Но есть и проблемы. Более высокий курс евро вновь оказывает давление на европейские фондовые индексы: индекс Euro Stoxx, деноминированный в местной валюте, вырос на 3,4%, отстав от индекса S&P 500, который повысился на 4,2%. Но в долларовом выражении европейские активы растут ввиду валютных эффектов.

В целом евро вырос почти до 1,20 доллара против 1,04 доллара в начале прошлого года, и ЕЦБ демонстрировал большое недовольство этим, предупредив, что этот рост может оказать давление на экономический рост и инфляцию.

Возобновившееся укрепление евро может вновь вызвать опасения, что ЕЦБ примет меры по сворачиванию сверхмягкой денежно-кредитной политики. Но есть факторы, которые нивелируют этот эффект.

• Во-первых, масштабы падения доллара против многих валют означают, что торгово-взвешенный курс евро не растет.
• Во-вторых, подорожание евро в прошлом году, очевидно, почти не повредило росту экономики.
• И в-третьих, сам ЕЦБ считает, что объемы незадействованных мощностей в экономике еврозоны сокращаются.

Таким образом, политика, которая проводилась после кризиса, очевидно, уже себя не оправдывает.

Кроме того, более слабый доллар – это, в целом, хорошая новость для развивающихся рынков, где он действует как финансовый ускоритель, поощряя инвестиционные потоки. Это, благодаря торговле, улучшает общий фон для мирового роста, а значит и для Европы.

dowjonesteam