В ходе заседания в мае руководители Федеральной резервной системы США просигнализировали о вероятности повышения ключевой процентной ставки в июне. Кроме того, они обсуждали вопрос о том, как следует характеризовать стратегию центрального банка, который намерен вскоре отказаться от попыток стимулировать рост экономики.

Если динамика экономического роста будет соответствовать ожиданиям, "вероятно, вскоре будет целесообразно предпринять еще один шаг" в сторону повышения ставок, говорится в опубликованных в среду протоколах заседания ФРС США от 1-2 мая.

В мае ФРС сохранила процентную ставку без изменения, в диапазоне 1,5%-1,75%, но не исключила дальнейшего повышения ставок с целью нормализации денежно-кредитной политики до равновесного состояния, когда она не стимулирует, но и не тормозит рост экономики страны.

В марте руководители ФРС планировали осуществить три повышения ставок в этом году, учитывая мартовское, но почти половина членов Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США склонялась к вероятности четырех повышений.

В протоколах заседания ФРС обозначены два важных вопроса, ответы на которые будут определять политику банка в течение следующих нескольких лет. Во-первых, руководству ФРС необходимо определить уровень нейтральной процентной ставки, учитывая ожидаемое устойчивое ускорение темпов роста экономики в долгосрочной перспективе. Во-вторых, требуется решить, насколько можно повысить процентные ставки выше нейтрального уровня, чтобы затормозить рост экономики и предотвратить ее перегрев.

В ходе майского заседания руководители ФРС сказали, что дальнейшее повышение ставок может способствовать сохранению ключевой ставки "на или выше рассчитанного ими долгосрочного нормального уровня в ближайшей перспективе". Об этом сообщается в протоколах ФРС.

Кроме того, руководители ФРС обсуждали то, как следует изменить формулировку официального заявления центрального банка, чтобы исключить фразы о стимулировании экономики посредством денежно-кредитной политики.

"Некоторые участники заседания отметили, что вскоре, вероятно, потребуется пересмотреть формулировки высказываний о намерениях в заявлении банка", - говорится в протоколах майского заседания.

Руководители ФРС предложили отказаться от слов, которые в течение длительного времени использовались в тексте официального заявления, о том, что процентные ставки могут "в течение некоторого времени оставаться ниже ожидаемых долгосрочных уровней".

В марте в центральном банке впервые обсуждали вероятность того, что денежно-кредитная политика из стимулирующей превратится в ограничивающую, и протоколы майского заседания указывают на развитие этой темы. В этом месяце руководители ФРС говорили о том, как следует охарактеризовать новую стратегию.

Президент ФРС-Сан-Франциско Джон Уильямс на прошлой неделе заявил, что, по его расчетам, текущая нейтральная процентная ставка равна 2,5%. Мартовские прогнозы руководителей ФРС свидетельствовали о том, что в долгосрочной перспективе ключевая процентная ставка будет составлять около 2,9%, что близко к нейтральному уровню.

Расчетные уровни нейтральной процентной ставки важны, так как, по всей видимости, руководители ФРС приходят к общему мнению о сохранении текущего курса "постепенного" повышения ставок на четверть процентного пункта примерно на каждом втором заседании, пока не будет достигнут нейтральный уровень. Вероятно, наиболее горячие споры разгорятся вокруг вопроса о том, что нужно будет делать, когда этот уровень будет достигнут.

Некоторые руководители ФРС заявили, что не намерены ужесточать политику до такой степени, чтобы ограничивать темпы роста экономики страны. По их словам, краткосрочные процентные ставки не стоит устанавливать выше уровней долгосрочных ставок, так как примерно через год после так называемой инверсии кривой доходности обычно следует рецессия экономики.

Заявление ФРС по итогам заседания в мае привлекло внимание общественности, так как в нем появилось второе упоминание "симметричного" целевого уровня инфляции 2%. Эти слова означают, что темпы ужесточения денежно-кредитной политики не обязательно будут увеличены, когда этот уровень будет достигнут или немного превышен.

В течение 2017 года руководство ФРС предпринимало тщетные попытки найти объяснение неожиданной слабости инфляции, которая создавала угрозу для нормализации денежно-кредитной политики. Изменение текста заявления указывает на то, что обсуждение этого вопроса свелось к определению допустимого уровня инфляции, ниже которого не требуется обязательное ускорение темпов повышения ставок.

Наиболее предпочитаемый ФРС индикатор инфляции указывал на рост потребительских цен в марте на 2%, тогда как базовая инфляция, не учитывающая волатильных цен на продукты питания и энергоносители, составила 1,9%.

В мае некоторые руководители ФРС отметили, что временное и умеренное превышение целевого уровня инфляции 2% "будет соответствовать симметричному целевому уровню инфляции и может способствовать укоренению долгосрочных инфляционных ожиданий на соответствующем уровне".

В то время, когда проходило майское заседание ФРС, уровень безработицы в США составлял 4,1%, оставаясь без изменений с октября. Согласно опубликованному после заседания ФРС отчету, в апреле безработица снизилась до 3,9%.

Большинство руководителей ФРС все еще верят во взаимную обратную зависимость безработицы и инфляции. Если темпы снижения безработицы ускорятся, то руководство ФРС, вероятно, будет склонно ожидать ускорения инфляции.

Кроме того, представленные протоколы свидетельствуют о неуверенности руководителей ФРС в том, насколько сильно сокращение безработицы будет способствовать ускорению темпов роста заработной платы или укреплению ценового давления.

Некоторые руководители ФРС "видели вероятность того, что на фоне укрепления рынка труда произойдет увеличение рабочей силы", тогда как "несколько руководителей сомневались в том, что улучшение ситуации с занятостью способно оказать длительное позитивное влияние на долю экономически активного населения".

Согласно тексту протоколов, налогово-бюджетная и торговая политика США остаются основными источниками неопределенности.

Сокращение налогов и увеличение государственных расходов должны оказать поддержку экономике, и руководству центрального банка предстоит определить, настолько сильно эти изменения способны повысить темпы роста и ценовое давление. Пока что среди руководителей ФРС нет консенсуса по этому вопросу, как видно из протоколов последнего заседания.

Президент США Дональд Трамп угрожал введением пошлин и прочих штрафных санкций в отношении основных торговых партнеров страны, а это может привести к повышению градуса неопределенности в деловых кругах, особенно среди компаний, зависимых от международной торговли. Пошлины на импорт, а следовательно, и повышение цен на импортные товары, могут спровоцировать ускорение инфляции.

В тексте протоколов говорится о том, что "вариантов возможного развития ситуации с экономической активностью и инфляцией может быть особенно много". "Неопределенность условий торговли может негативно отразиться на настроениях компаний и расходах", - считают руководители ФРС.

Они пристально отслеживают признаки возможного появления "мыльных пузырей" на финансовых рынках на фоне укрепления роста экономики, а также предпринимают попытки упростить систему финансового регулирования, сложившуюся после финансового кризиса.

В протоколах заседания ФРС говорится о том, что некоторые руководители центрального банка выступают за сохранение правил, предусматривающих создание более серьезных буферов безопасности на случай финансового кризиса.

Руководители ФРС полагают, что осуществленные после кризиса 2008 года изменения в системе регулирования и банковского надзора способствовали укреплению устойчивости финансовой системы, но "некоторые участники заседания подчеркнули необходимость повышения устойчивости в финансовом секторе на данном этапе экономического роста".

Dow Jones