Недавно ФРС немного скорректировала порядок определения краткосрочных процентных ставок, чтобы удержать их от слишком сильного роста, но повышение ключевой ставки заставляет усомниться в способности центрального банка контролировать стоимость заимствований.

Ключевая процентная ставка ФРС, которая находится в диапазоне 1,75%-2%, приближается к верхней границе диапазона, хотя на последнем заседании центральный банк планировал держать ее ближе в его середине. Эта ставка сейчас составляет 1,92%, а ФРС хотела бы, чтобы она была ближе к 1,875%.

Ключевая ставка ФРС служит отправной точкой для всех ставок в финансовой системе и влияет на все, включая ипотечные кредиты, займы на покупку автомобилей и стоимость финансирования расходов правительства США. Рост этой ставки может заставить усомниться в способности центрального банка контролировать краткосрочные ставки и, следовательно, стоимость заимствований для американских компаний и домохозяйств.

Рост ключевой ставки ФРС в последнее время "был неожиданным, и его точная динамика остается неясной", сказал экономист исследовательской компании Wrightson ICAP Льюис Крандэлл. По его словам, до конца года, возможно, потребуется еще одно изменение, чтобы избежать "непреднамеренных технических осложнений" в процессе установления ставок ФРС.

Представители центрального банка отказались комментировать эту ситуацию.

Ранее руководители ФРС говорили, что им неважно, движется ли ставка к верхней или нижней границе целевого диапазона, лишь бы она в нем оставалась. Судя по последним действиям, они все еще настраивают свою стратегию определения ставок после финансового кризиса.

Ранее в июне председатель ФРС Джером Пауэлл признал, что ключевая ставка приближается к верхней границе диапазона, и объявил о мерах, которые направят ее "ближе к середине".

На заседании 13 июня руководители центрального банка проголосовали за повышение ключевой ставки на четверть процентного пункта. Тогда же они повысили на одну пятую процентного пункта, до 1,95%, ставку на избыточные резервы, которую ФРС выплачивает с резервов, депонированных коммерческими банками в центральном банке. Впервые с конца 2015 года, когда ФРС начала ужесточать политику, она повысила эти ставки не на одинаковую величину.

Решение установить ставку на резервы на 0,05 процентного пункта ниже верхней границы диапазона ключевой ставки было принято для того, чтобы сдержать приближение реальной ключевой ставки (средневзвешенной ставки в течение дня) к потолку диапазона.

Пауэлл не исключил возможности коррекции ставки на резервы в будущем с целью более эффективного управления ключевой ставкой.

"Мы не ожидаем, что будем делать это часто, но не уверены в этом, - сказал он на пресс-конференции по итогам июньского заседания ФРС. - Если нам придется сделать это снова, мы это сделаем".

По словам трейдеров, рост ключевой ставки в последнее время обусловлен несколькими причинами.

Бурный поток выпуска казначейских облигаций в начале этого года способствовал повышению ставок по РЕПО.

Федеральные банки ипотечного кредитования (Federal Home Loan Banks), которые были созданы решением Конгресса для поддержки финансирования рынка жилья и работают на рынке федерального финансирования, раньше избегали использовать свои деньги в сделках РЕПО. Теперь они считают этот способ кредитования привлекательным и могут выторговывать более высокие ставки, когда кредитуют на рынке федерального финансирования.

Вместе с тем резервы банков стали сокращаться, когда ФРС начала сокращение своего портфеля активов, развернув лихорадку покупки облигаций, которая после финансового кризиса наполнила банковскую систему беспрецедентным объемом ликвидности. Относительная скудность резервов может заставить банки платить больше за кредиты и создать "дополнительное повышательное давление" на ключевую ставку.

На прошлой неделе дневной оборот рынка федерального финансирования сократился примерно до 60 млрд долларов. Обычно он близок к 90 млрд долларов, а в 2007 году составлял 200 млрд долларов.

Рынок федерального финансирования стал "осколком рынка", где работают "маргинальные игроки, а не зеркалом реальной динамики экономики", сказал аналитик Barclays PLC Джозеф Эбейт.

Сокращение объемов рынка федерального финансирования после кризиса не беспокоило ФРС, и неясно, беспокоит ли сейчас. По словам Эбейта, слишком низкие объемы могут однажды ослабить способность центрального банка влиять на рынок, который определяет ключевую ставку.

Аналитик Bank of America Merrill Lynch Марк Кабана сказал, что "специфическая природа" рынка федерального финансирования "вызывает вопросы по поводу его использования для определения целевого уровня ключевой ставки ФРС".

В прошлом руководители ФРС уже обсуждали альтернативы ключевой процентной ставки.

В протоколах заседания центрального банка от ноября 2016 года сказано, что руководители ФРС обсудили замену ключевой ставки в определенных условиях, например, если краткосрочные ставки будут склонны к колебаниям.

dowjonesteam