Федеральная резервная система США по итогам своего заседания в среду оставила диапазон для краткосрочных процентных ставок без изменений, озвучив при этом позитивную оценку экономики. Это стало сигналом о вероятном повышении ставок на следующем заседании.

В своем заявлении, опубликованном по итогам двухдневного заседания, которое не раз указывает на силу экономики, ФРС не сообщила ничего, что могло бы развеять ожидания рынка касаемо третьего в этом году повышения ставки на сентябрьском заседании комитета.

“Экономическая активность растет сильными темпами”, - сказано в заявлении ФРС. Она также назвала рост рабочих мест “сильным” и отметила “сильный” рост капиталовложений и расходов домохозяйств. В целом, ФРС употребила слово “сильный” или его синонимы шесть раз в своем заявлении для описания состояния экономики и ситуации на рынке труда.

В июне члены Комитета по операциям на открытом рынке проголосовали за повышение ставок до диапазона 1,75%-2,00%. Решение сохранить ставки неизменными, принятое в эту среду, было единогласным.

В заявлении ФРС содержится несколько других изменений, отражающих небольшие изменения инфляции со времени проведения июньского заседания.

ВВП США во 2-м квартале вырос на 4,1% годовых, показав наилучший квартальный рост с 2014 года, как сообщило на прошлой неделе Министерство торговли США. В первом полугодии экономика выросла почти на 3,2% годовых, что чуть лучше срединного прогноза о росте на 2,8%, который в июне представили руководители ФРС.

Руководители ФРС пересмотрели в сторону повышения прогнозы по росту ВВП начиная с декабря 2017 года после того, как Конгресс был близок к тому, чтобы одобрить сокращение налогов на сумму 1,5 трлн долларов. Затем они повысили прогнозы после того, как в феврале законодатели одобрили план увеличения расходов правительства.

Главный вопрос, волнующий рынки этой весной и летом, состоит в том, сколько еще повышений ставок, по мнению руководителей ФРС, потребуется в следующие два года, особенно ввиду того, что эффект от постепенного повышения ставок, в конечном итоге, станет не стимулирующим, а ограничивающим.

В 2015 году ФРС повысила ставки на четверть процентного пункта после сохранения их около нуля на протяжении почти семи лет. Центральный банк США повышал ставки каждый квартал с декабря 2016 года, сделав паузу в сентябре 2017 года, когда представил план по постепенному сокращению своего огромного портфеля облигаций, приобретенных после финансового кризиса.

В июне руководители ФРС наметили еще два повышения ставок в этом году и три в следующем году, в результате которых ставки превысят уровень 3%. До заявления ФРС трейдеры на рынке фьючерсов учитывали примерно 90%-ную вероятность повышения ставок в сентябре этого года и 70%-ную вероятность еще одного повышения к декабрю, как показывают данные CME Group.

Задача ФРС состоит в том, чтобы повысить стоимость заимствований так, чтобы не допустить перегрева экономики, но в то же время не дать ей впасть в рецессию.

В настоящее время инфляция близка к целевому уровню ФРС, который составляет 2%, после того, как недотягивала до него в течение многих лет. Индекс цен расходов на личное потребление, который является предпочитаемым индикаторов инфляции для ФРС, в июне вырос на 2,2% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Базовый индекс, который не учитывает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 1,9%.ФРС стремиться поддерживать инфляцию около 2%, полагая, что именно этот уровень соответствует балансу в экономике, растущей уверенно, но не слишком быстро, чтобы произошел перегрев.

Стабильный экономический рост в прошлом году не привел к повышению ценового давления, хотя безработица упала до уровней, которые, по мнению ФРС, должны побуждать работодателей повышать заработные платы и цены.

Руководители ФРС особенно внимательно следят за индикаторами цен, потому что ожидается, что недавнее сокращение налогов и увеличение государственных расходов будет стимулировать потребление и инвестиции.

Председатель ФРС Джером Пауэлл озвучил в целом оптимистичную оценку экономики США во время длящихся два дня слушаний в конгрессе в прошлом месяце. На вопрос о том, будет ли инфляция выше или ниже ожиданий, он сказал, что, “его скорее в большей степени беспокоит, если инфляция будет ниже”, учитывая длинный период времени, в течение которого она оставалась ниже целевого уровня 2%.

Вместе с тем Пауэлл выразил некоторые сомнения в том, что экономика при безработице в июне на уровне 4% достигла полной занятости, что означало бы, что число безработных не может упасть еще сильнее, не спровоцировав рост инфляции. “Мы близки к достижению полной занятости, но, возможно, еще не достигли ее”, - заметил он.

В пятницу Министерство труда опубликует данные по занятости за июль. В июне уровень безработицы вырос с 3,8% в мае, несмотря на сильный рост рабочих мест. Это стало следствием роста новых работников, которые не находятся в активном поиске работы.

В то же время во время слушаний в конгрессе в июне Пауэлл не разделил опасения президентов некоторых региональных федеральных резервных банков касаемо сужения спреда доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций. Отрицательный спред обычно предшествует рецессии за один или два года.

Угроза торговых конфликтов между тем усилила неопределенность для прогнозов ФРС. Пошлины на импорт, которые привели к росту цен, могут вызвать небольшой рост инфляции, хотя Пауэлл дал понять, что ФРС не придаст большого значения таким одноразовым повышениям цен. Рост доллара также может нивелировать такие эффекты, так как американцы будут меньше платить за иностранные товары, ведь цены на импорт снизятся.

С другой стороны, замедление мирового экономического роста и его влияние на американскую экономику может побудить ФРС пересмотреть свои планы по повышению ставок.

Двухдневное заседание ФРС, прошедшее на этой неделе, является первым с тех пор, как президент США Дональд Трамп высказал свое недовольство повышением ставок, хотя и сказал, что не будет вмешиваться в планы центробанка. Руководители ФРС, включая Пауэлла, заявили, что не будут реагировать на политическое давление.

В прошлом месяце Трамп в своем твиттере написал, что усилия ФРС по постепенному повышению ставок с чрезвычайно низких уровней “вредит всему, что мы сделали” для поддержания экономического роста. Также Трамп просигнализировал о желании подключить ФРС к выполнению задач сокращения торгового дефицита, которая может оказаться трудновыполнимой, если повышение ставок США приведет к росту доллара против других валют.

Укрепление доллара США делает американские экспортные товары более дорогими на мировых рынках. Трамп считает двухсторонние торговые дефициты важным показателем силы экономики, хотя большинство экономистов думают иначе.

Политика Трампа также способствовала росту доллара за счет поддержания экономического роста и увеличения дефицита бюджета. Эти факторы оказывают повышательное давление на доллар.

В прошлом месяце представитель администрации Трампа заявил в интервью для WSJ, что Белый дом устраивает еще одно повышение ставок в этом году, но не два.

Dow Jones