Принято считать, что Китай, будучи излюбленной целью риторики президента США о несправедливых торговых практиках, производит слишком много, при этом потребляя слишком мало. Но так ли это на самом деле?

В настоящее время разрыв между экспортом и импортом Китая сократился, что стало ключевым фактором ослабления китайского юаня помимо угроз Дональда Трампа о новых заградительных пошлинах. С конца апреля юань отметился снижением на 8% против доллара США.

Сокращение положительного сальдо внешней торговли Китая может повысить важность торговых отношений с США и со временем привести к масштабным переменам в китайской промышленности. В краткосрочной же перспективе центральному банку Китая может быть труднее удержать пару доллар/юань от пробития ключевой отметки 7,0000 с текущего уровня 6,8000.

Положительное сальдо текущего счета платежного баланса Китая в прошлом квартале составило всего 5,8 млрд долларов США против среднего квартального уровня 2014 и 2015 годов в 70 млрд долларов. Главной причиной является увеличение чистого импорта услуг почти в три раза с 2013 года, до 74 млрд долларов. Данное явление легко объясняется тем, что в прошлом квартале рост ВВП Китая примерно на 80% обеспечивался потребительскими расходами против менее чем 50% пять лет назад.

Подобные глубокие изменения во внешнеторговых показателях Китая будут иметь серьезные последствия. Чтобы удержать национальную валюту от падения властям необходимо обеспечить приток инвестиций, который позволит скомпенсировать растущее потребление импорта, при этом избегая оттока капиталов. В противном случае, центральному банку придется тратить свои валютные резервы на поддержание курса юаня.

Пока признаков масштабного оттока капиталов не наблюдается – валютные резервы Китая в прошлом месяце остались примерно на том же уровне, однако центральный банк не собирается рисковать. На прошлой неделе регулятор установил резервные требования для валютных форвардных контрактов, которые делают короткие позиции по юаню более дорогими для инвесторов.

Влияние Трампа на Китай в плане торговли должно вырасти, так как Пекину потребуется удерживать показатели экспорта в США от обвала, для чего он может пойти на некоторые уступки. Кроме того, власти могут облегчить процесс инвестирования в китайскую экономику, так как реализуемая ими программа стимулирования еще не показала желаемых результатов.

Пекину придется компенсировать потери в торговле, соблюдая баланс между интересами национального и зарубежного капитала. Таким образом, Китаю, вероятно, будет необходимо отказаться от практики поддержки неэффективных госпредприятий в ущерб частному сектору и со временем провести реальную реформу госсектора.

Тем не менее, данные преобразования потребуют времени. В краткосрочной перспективе существует риск того, что дальнейшее снижение процентных ставок в Китае приведет к оттоку капитала в обход строгого государственного контроля. В этом случае недавнее ослабление юаня покажется незначительным по сравнению с потенциальным обвалом.

Dow Jones