У Федеральной резервной системы США появилась новая аксиома в отношении перспектив процентных ставок: "Краткость – сестра таланта".

В течение долгих лет, последовавших за снижением краткосрочных процентных ставок почти до нулевого уровня с целью стимулирования экономики, центральный банк последовательно информировал общественность о своих намерениях.

Изначально текст так называемой "опережающей индикации" ФРС составлялся таким образом, чтобы убедить рынки в том, что процентные ставки будут оставаться чрезвычайно низкими в течение длительного периода времени. Затем центральный банк начал обещать, что процентные ставки не будут повышаться до момента достижения целевого уровня безработицы. На прошлой неделе в заявлении ФРС вновь повторилась фраза о "дальнейшем постепенном повышении" процентных ставок, из которой следует, что ужесточение денежно-кредитной политики будет осуществляться без спешки.

Тем не менее, в этом году подобная риторика ФРС США стала гораздо более скупой, так как экономика страны демонстрирует силу, а перспективы процентных ставок стали менее определенными.

Изменения в манере коммуникации центрального банка с рынками произошли после того, как в феврале ФРС возглавил Джером Пауэлл. В совокупности текст заявления ФРС по итогам каждого из четырех заседаний, на которых председательствовал Пауэлл, сократился на треть.

На прошлой неделе руководители ФРС отказались от характеристики "мягкая" применительно к денежно-кредитная политике. Она означала, что процентные ставки находятся на уровнях, стимулирующих экономику. В ходе пресс-конференции Пауэлл заявил, что процентные ставки продолжают способствовать росту экономики, но данный термин более не является актуальным.

Проблема состоит в том, что это слово характеризовало политику банка относительно так называемого нейтрального уровня ставок, при котором они не стимулируют рост экономики, но и не ограничивают его. Пауэлл хочет уйти от подобного подхода к политике по нескольким причинам.

Надо начать с того, что руководители ФРС не знают, какой именно уровень процентных ставок является нейтральным, и их мнения на этот счет расходятся. У руководства центрального банка нет единой позиции и относительно того, стоит ли поднимать ставки выше нейтрального уровня или же остановиться на нем. Более того, Пауэлл ожидает, что политика центрального банка будет зависеть от различных экономических и финансовых факторов, в том числе от состояния рынка труда, инфляционного давления и ситуации в мировой экономике, а не просто от достижения нейтрального уровня процентных ставок.

Термин "мягкая" политика "ничего не говорит о том, как Комитет по операциям на открытом рынке оценивает перспективы политики", отметил Пауэлл.

На прошлой неделе ФРС осуществила очередное повышение процентных ставок, до целевого уровня 2%-2,25%. Индивидуальные прогнозы руководителей центрального банка, представленные после заседания, сигнализировали о том, что большинство ожидает еще одного повышения до конца текущего года.

Если это произойдет, то процентные ставки окажутся вблизи нижней границы предполагаемого нейтрального диапазона 2,5%-3,5%.

Различающиеся между собой оценки перспектив роста, безработицы и инфляции указывают на отсутствие консенсуса среди руководства центрального банка.

Последние изменения, внесенные в текст заявления центрального банка, подчеркивают, что будущее денежно-кредитной политики банка стало менее предсказуемым. Когда процентные ставки находились на необычно низких уровнях, ФРС было легче обозначить дальнейшие их перспективы, так как в целом руководители были согласны с необходимостью их повышения.

"Теперь, когда ставки намного превышают нулевой уровень, а экономика страны растет, необходимость в подробной сильной декларации намерений стала менее очевидной", - отметил президент ФРС-Нью-Йорк Джон Уильямс на прошлой неделе.

Лаконичность риторики центрального банка также может помочь Пауэллу и другим руководителям ФРС в оценке того, насколько процентные ставки близки к нейтральным.

Прошлым летом Пауэлл говорил о том, что пристально отслеживает сигналы рынка облигаций относительно уровня нейтральной ставки. Эти сигналы легче различить, если ситуацию на рынке не искажают ожидания относительно намерений ФРС. Слишком подробная декларация намерений может заглушить их.

Пауэлл предпринял определенные усилия, чтобы донести до рынка неопределенность нейтрального уровня ставок. Отчет ФРС по денежно-кредитной политике в июле, к примеру, впервые содержал большие диапазоны оценок нейтральной процентной ставки с учетом коррекции на инфляцию. Это подчеркивало неопределенность расчетов.

Уход от рассуждений о нейтральном уровне ставок также может помочь ФРС избежать широкомасштабной реакции рынка в случае ошибочных расчетов.

Слишком определенные рассуждения о чем-то, по сути своей неопределенном, "влекут за сбой риск укоренения ошибочных ожиданий рынка" относительно повышения ставок, отметил Ян Хациус, главный экономист Goldman Sachs, в сентябре.

В то же время уменьшение сигналов относительно дальнейших планов ФРС может привести к тому, что рынки будут застигнуты врасплох очередным решением центрального банка.

В 2016 году Пауэлл признал, что "решения, принятые комитетом в зависимости от поступающих данных, иногда могут становиться сюрпризом для рынков".

Dow Jones