Главы многих стран мира привыкли к стремлению президента США Дональда Трампа во всем превзойти соперника. Теперь Пекин взял с него пример.

По словам бывшего главного экономиста центрального банка Китая Ма Цзюня, Пекин может в 2019 году осуществить снижение налогов и другие налогово-бюджетные меры, чей масштаб будет эквивалентен 1% от ВВП страны. Если он прав, то сокращение налогового бремени в Китае может превзойти масштаб снижения налогов США в прошлом году в процентном соотношении от ВВП.

Сейчас Пекину сложно осуществить проверенные временем методы стимулирования, такие как смягчение денежно-кредитной политики и увеличение расходов местных органов власти. Банки страны обременены проблемными долгами, тогда как совокупный долг находящихся в собственности местных органов власти компаний, занимающихся привлечением финансирования, составляет порядка 6 трлн долларов, согласно подсчетам Rhodium Group.

Остается снижение налогов. Если эта мера станет основным орудием стимулирования в руках Пекина, то она окажет серьезное влияние на мировые рынки и на финансовую стабильность Китая.

Пекину было бы разумно сконцентрироваться на налоговой политике по одной простой причине. Потребители в стране сейчас представляют собой весьма серьезную силу. На долю потребление приходилось почти 80% роста экономики Китая за первые девять месяцев текущего года, тогда как в 2010 году этот показатель был равен 45%. В США аналогичный показатель равен почти 70%. Максимальная ставка налогообложения в Китае составляет 45% в случае ежемесячного дохода больше 80 000 юаней, и у властей есть пространство для маневра.

Безусловно Ма может преувеличивать. Изменения в налоговом законодательстве, о которых было заявлено, в следующем году будут эквивалентны 300 млрд юаней, или же 0,4% от ВВП Китая, отметили в Bank of America Merrill Lynch. Стремление властей к дальнейшему снижению налогов может быть ограничено ввиду возможной потребности местных органов власти в экстренной финансовой помощи, а также ввиду необходимости устранения дефицита финансирования в пенсионной системе. Более того, снижение налогов зачастую не способствует росту экономики так сильно, как это делает увеличение государственных расходов в краткосрочной перспективе, так как налогоплательщики обычно склонны сберегать освободившиеся средства.

Если же Пекин действительно станет в меньшей степени опираться на смягчение денежно-кредитной политики для стимулирования экономики, то это должно ослабить давление на юань и баланс китайских банков. Кроме того, это может означать, что сырьевой сектор не получит настолько же сильной поддержки в форме увеличения расходов на инфраструктуру, как это было в прошлые периоды стимулирования. Увеличение налогово-бюджетного стимулирования будет означать, то правительству придется также увеличить эмиссию долговых обязательств для покрытия образовавшегося дефицита, и это одна из причин по которой доходность гособлигаций Китай снизилась в этом году не слишком сильно.

Сокращение налогов США оказалось важным фактором влияния для рынков в течение прошлого года, в следующем году таким фактором могут оказаться действия Китая.

Dow Jones