Устойчивый рост экономики и укрепление рынка труда США дают основания полагать, что ФРС может повысить процентные ставки в 4-м квартале.

Если, как ожидается, центральный банк повысит ключевую ставку до конца этого года до диапазона 1,25%-1,50%, то она будет третье повышение на четверть процентного пункта с начала этого года и пятое с конца 2015 года.

Это также будет означать, что впервые за три года ФРС смогла выдержать график динамики ставок, который она прогнозировала в начале года. Руководители центрального планировали несколько этапов повышения ставок в 2015 и в 2016 году, но повысили их только по одному разу.

В этом году ФРС более уверена в возможности уменьшить стимулирование экономики, начатое во время кризиса, без ущерба восстановлению. Она также начала рассчитанный на несколько лет процесс сокращения своего баланса. Три раунда покупок облигаций раздули баланс ФРС до 4,5 трлн долларов, и руководители центрального банка говорят о его сокращении до 2,4-3,5 трлн долларов.

Вместе с тем они отмечают, что вовсе не обязательно повысят ставки в этом году. Слабая инфляция в течение 2017 года заставила некоторых из них остерегаться дальнейшего ужесточения политики. Если в 4-м квартале инфляция не ускорится, то они могут отложить повышение ставок.

Пока руководители центрального банка уверены, что инфляция ускорится, и председатель ФРС Джанет Йеллен подтвердила свой прогноз повышения ставок. Вместе с тем, говоря об инфляции, она высказывалась осторожно.

Рынки ожидают, что решение о повышении ставок будет принято на заседании 12-13 декабря, что дает руководителям ФРС три месяца на оценку данных по инфляции.

В течение большей части последних пяти лет инфляция была ниже установленного ФРС целевого уровня 2%. Если она не проявит признаков ускорения, вероятность повышения ставок в декабре может понизиться.

----

Европейский центральный банк все ближе и ближе к принятию самого важного решения за последние годы. Ему предстоит определить, насколько быстро следует сворачивать масштабное стимулирование.

Президент ЕЦБ Марио Драги дал понять, что руководство банка уже 26 октября примет решение о дальнейшей судьбе своей программы покупки облигаций, известной как количественное смягчение. Согласно текущему плану, эта программа должна действовать как минимум до конца декабря текущего года.

Инвесторы настороже, ведь именно эта программа объемом в 2,3 трлн евро в последние годы была ключевым двигателем финансовых рынков, и ее сворачивание может повлечь за собой резкие колебания стоимости активов.

Между тем в ЕЦБ уверены, что экономика еврозоны сейчас достаточно сильна и может восстанавливаться при меньшей поддержке. Безработица опустилась до 8-летнего минимума, потребители и компании еврозоны стали более оптимистично оценивать свои перспективы, причем индекс настроений достиг максимума более чем за 10 лет. Кроме того, очень важно, что восстановление экономики распространилось и теперь охватывает не только северные регионы Европы, но и Испанию, Португалию и Италию.

Тем не менее, руководство центрального банка стремится действовать осторожно, чтобы не нарушить восстановление экономики. В частности, ЕЦБ беспокоит недавнее укрепление евро, который с начала года вырос против доллара США на 12% на фоне ожиданий изменений в денежно-кредитной политике. Укрепление евро обычно негативно сказывается на крупных экспортерах региона, что оказывает давление на ВВП и инфляцию.

В течение прошедшего месяца пара евро/доллар стабилизировалась около 1,18, что должно несколько успокоить ЕЦБ.

Самое сильное беспокойство по-прежнему вызывает инфляция, которая в настоящий момент составляет 1,5% и по-прежнему не дотягивает до целевого уровня ЕЦБ, расположенного чуть ниже 2%. Кроме того, в ближайшие месяцы инфляция может замедлиться, так как эффект от подорожания энергоносителей будет сходить на нет.

Скорее всего, ЕЦБ будет сворачивать количественное смягчение постепенно, начиная с января, и темпы сокращения составят 10 млрд евро в месяц. Или же руководство банка может принять решение о продлении программы еще на несколько месяцев, но замедлить темпы покупок. Повышения же ставок, вероятно, придется подождать.

Очередные заседания ЕЦБ должны пройти 26 октября и 14 декабря.

----

Банк Англии неоднократно сигнализировал о своей готовности впервые более чем за десять лет повысить процентные ставки, в то время как предстоящий выход Великобритании из ЕС оказывает комплексное давление на экономику.

В августе Банк Англии понизил ключевую ставку до нового минимума 0,25% в рамках мер, направленных на защиту экономики от последствий принятого за два месяца до этого решения выйти из ЕС.

С августа руководители центрального банка говорят, что ожидают постепенного повышения ставок с целью сдерживания инфляции. Многие экономисты считают, что меры могут быть приняты уже в ноябре.

Полемику о политике определяет выход страны из ЕС, запланированный на 2019 год. Резкое снижение фунта после референдума разогнало инфляцию, которая превысила установленный Банком Англии целевой уровень 2%. Сначала руководители центрального банка сигнализировали, что ожидают замедления инфляции до целевого уровня по мере ослабления воздействия снижения обменного курса, но, по их последним прогнозам, инфляционное давление, видимо, сохранится.

Перспектива Brexit заставляет компании откладывать на более поздние сроки инвестиции и ограничивает возможности экономики производить товары и услуги, не генерируя ускорения инфляции. Вместе с тем безработица достигла минимума за сорок лет, сократив тем самым объем незадействованных ресурсов на рынке труда, которые могли бы сдержать рост цен.

Банк Англии в течение последних лет несколько раз готовился ужесточить свою политику, но его останавливали неожиданные обстоятельства. По мнению некоторых экономистов, центральный банк может повременить до февраля, чтобы убедиться, что экономика развивается так, как он ожидает, прежде чем рассмотреть возможность изменения политики

----

Резервный банк Австралии приближается к повышению процентных ставок, но в этом году он этого не сделает.

Центральный банк сигнализировал о растущем удовлетворении последними экономическими данными, особенно по рынку труда, что пресекло продолжительные разговоры об еще одном понижении ставок с целью поддержки роста экономики. Во 2-м квартале ВВП рос сильно, и управляющий РБА Филип Лоуи объявив о "новой главе" в экономике Австралии, приветствовал признаки того, что у руководителей компаний возрождается бодрость и желание инвестировать.

Эти хорошие новости появились на фоне движения других центральных банков развитых экономик к ужесточению политики. Когда же РБА присоединится к их хору?

Финансовые рынки учитывают в цене повышение ключевой процентной ставки РБА в 2019 году. Это будет первое изменение параметров политики банка с конца 2016 года и отказ от текущей рекордно низкой ключевой ставки 1,5%. Экономисты также прогнозируют повышение ставок в следующем году. Курс австралийского доллара завышен: он торгуется на 2-летних максимумах, так как валютные трейдеры ставят на относительно скорый поворот РБА с нейтрального курса на ужесточение политики

Вместе с тем РБА, похоже, не торопится, и у него для этого есть веская причина.

Лоуи неоднократно говорил, что, несмотря на его оптимизм, центральному банку, возможно, не удастся ускорить инфляцию до диапазона 2%-3%.

Он также говорил, что это не произойдет само собой, благодаря улучшению состояния рынка труда. Мировая экономика с ее почти повсеместной слабой инфляцией также не вселяет оптимизма.

Рост зарплат в Австралии остается недостающей деталью головоломки, которую надо решить руководителям РБА. Рост доходов в экономике в целом находится на минимальном уровне со времен рецессии начала 1990 годов. Потребители также страдают от резкого роста тарифов на коммунальные услуги и рекордной задолженности, связанной с бумом на рынке жилья.

----

Центральный банк Новой Зеландии дал понять, что при исполняющем обязанности управляющего Гранте Спенсере он будет следовать прежним курсом и не станет менять денежно-кредитную политику в ближайшем будущем. Все внимание приковано к тому, изменит ли новое правительство полномочия банка.

В Резервном банке Новой Зеландии полагают, что в ближайшие месяцы инфляция немного замедлится, а темпы роста экономики останутся прежними, но не произойдет ничего такого, что требовало бы изменения политики. Ключевая ставка РБНЗ с ноября 2016 года составляет 1,75%.

В банке пообещали обеспечивать поддержку экономике в течение "значительного периода", что согласуется с его собственными прогнозами о повышении процентных ставок в 2019 году. Некоторые экономисты приняли на вооружение подобную точку зрения и отказались от своих прогнозов, согласно которым повышение ставок должно состояться в следующем году.

В РБНЗ считают, что по сравнению с предыдущими кварталами ВВП Новой Зеландии продолжит расти примерно на 0,8%. Это намного более сильный рост, если сравнивать его с ростом ВВП многих других развитых стран, но он очень далек от среднего темпа последних нескольких лет. Многие экономисты считают, что подобного роста будет недостаточно для того, чтобы инфляция вновь вернулась в середину целевого диапазона центрального банка 1%-3%, особенно учитывая тот факт, что перегретый рынок жилья наконец-то начал остывать.

Кроме того, возможно, вскоре у РБНЗ появятся новые причины для беспокойства.

Ни одной из крупных партий не удалось закрепить за собой подавляющее большинство на сентябрьских выборах, и ожидается формирование коалиционного правительства с Первой партией Новой Зеландии.

Эта крохотная популистская партия хочет расширить роль РБНЗ, и обязать его не только контролировать инфляцию, но и отвечать за рынок труда, обменный курс и другие показатели.

Национальная партия Била Инглиша вряд ли захочет вносить настолько сильные изменения, но коалиция с Лейбористкой партией и партией зеленых может привести к более радикальным изменениям, хотя аналитики и не допускают, что будут приняты абсолютно все предложения Первой партии.

----

Ослабление швейцарского франка намного облегчает задачу Швейцарского национального банка. Судя по всему, в ближайшее время этот банк будет бездействовать и надеяться, что 4-й квартал будет похож на 3-й.

В 3-м квартале франк ослаб примерно на 5%, а в сентябре упал до самого низкого уровня против евро с тех пор, как Швейцарский национальный банк отказался от нижнего лимита для пары евро/франк в январе 2015 года. Это должно оказать поддержку швейцарским экспортерам и привести к ускорению инфляции, которая в Швейцарии намного ниже, чем в США или других европейских странах.

Швейцарский национальный банк на своем заседании 14 сентября назвал курс франка "очень высоким". Таким образом, банк несколько понизил степень озабоченности: ранее он многократно предупреждал о "значительной переоцененности" франка.

Недельные депозиты до востребования, которые аналитиками рассматриваются как индикатор интервенций на валютном рынке, в 3-м квартале практически не менялись, а это говорит о том, что Швейцарский национальный банк не проводил интервенции для ослабления франка.

На заседании 14 сентября Швейцарский национальный банк оставил ставку по депозитам на уровне -0,75%, где она находится с января 2015 года. Вероятно, банк не изменит ее в 4-м квартале и позднее.

Швейцария весьма зависима от событий в еврозоне, которая является ключевым рынком сбыта для швейцарских экспортных товаров, поэтому Швейцарский национальный банк вряд ли будет менять процентные ставки раньше Европейского центрального банка. Экономисты Credit Suisse не ждут, что Швейцарский национальный банк повысит ставки ранее 2019 года.

Между тем центральный банк не может поднять забрало и расслабиться: он должен по-прежнему сигнализировать о своей готовности провести интервенцию на рынки, если франк вновь начнет укрепляться. Франк несколько укрепился против евро после выборов в Германии, так как статус валюты-убежища способствует укреплению франка на фоне увеличения геополитических рисков.

Тем не менее, если исключить вероятность новых резких скачков франка, у Швейцарского национального банка мало оснований начинать действовать.

Dow Jones